Разница номинальной и индексируемой доходности отражает не только ожидания инфляции. В исследовании ФРС отдельно рассматриваются премии за риск и ликвидность.

01 · ПРОВЕРЕННЫЕ ФАКТЫ

Что подтверждает первоисточник

В записке от 21 мая 2019 года экономисты ФРС разложили инфляционную компенсацию TIPS на ожидаемую инфляцию, премию за инфляционный риск и вычитаемую премию за ликвидность TIPS. Это исследовательская модель, а не текущий прогноз FOMC. Federal Reserve economists — Tips from TIPS, 21 May 2019 ↗

Компонент ликвидности связывает наблюдаемую доходность TIPS с модельной реальной доходностью. Поэтому изменение спреда не позволяет однозначно измерить пересмотр инфляционных ожиданий: компоненты способны усиливать или компенсировать друг друга. Federal Reserve economists — Tips from TIPS, 21 May 2019 ↗

02 · АНАЛИЗ РЕДАКЦИИ WFN

Что это меняет в анализе

Условный пример: номинальная доходность составляет 4,0%, сопоставимая доходность TIPS — 1,8%. Разница равна 2,2 процентного пункта. Чтобы назвать её точным прогнозом CPI, нужны дополнительные предположения о премиях и способе измерения.

Для Forex это важно при объяснении движения доллара через облигационный рынок. Расширение спреда допускает несколько интерпретаций. Само направление изменения не доказывает, что инвесторы пересмотрели именно инфляцию, а не стоимость риска или ликвидности.

03 · ДАЛЬНЕЙШАЯ ПРОВЕРКА

Что проверить перед выводом

Сопоставляйте одинаковые сроки и совместимые типы доходности. Доходность облигаций по номиналу, бескупонная и форвардная доходности — разные величины. Проверьте время наблюдения, прежде чем объяснять внутридневное валютное движение дневным показателем облигаций.

Опросы и модельные оценки используйте как отдельные свидетельства с собственными предпосылками. Наблюдаемый спред корректнее называть инфляционной компенсацией, пока обоснованное разложение не позволяет сказать больше. Числа в примере не являются рыночными котировками.